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　　泉源：证券之星

　　在肉鸡价钱握续探底的市集隆冬中，仙坛股份（002746.SZ）却交出了一份“逆势增长”的得益单。2025年，公司“谋利双增”，其中扣非后净利润同比大增超35%。不外，其旧年齿迹的大幅增长更多建立在低基数与产能握续推广的基础之上。

　　证券之星扎眼到，仙坛股份旧年扣非后净利润相较公司事迹高点2019年仍着落逾七成。这背后，其中枢食物加工业务毛利率已从2019年的28.19%暴跌至2025年的6.05%；生息业务毛利率则从55.99%滑落至19.95%。公司旧年举座毛利率较2019年着落达23.4个百分点。相似令市集担忧的是，仙坛股份2020年发起的定增募投技俩“年产1.2亿羽肉鸡产业生态技俩”近几年握续赔本。该技俩寄托时候已从2024年底宽限至2027年底。面对国内握续低迷的市集行情，仙坛股份试图通过拓展国外市集谋求破局，但限制旧年末公司国外收入占比仅0.01%，这意味着出海可能短期内难以对公司事迹产生本体性影响。

　　01． 低基数重复产能推广助力旧年齿迹反弹

　　仙坛股份于2015年上市，主要业务包括商品代肉鸡生息与宰杀、鸡肉居品加工及销售等。公司主要居品为商品代肉鸡及鸡肉居品。

　　2025年，国内肉鸡行业也曾处于供应实足、价钱低迷状况。数据暴露，2025年白羽肉鸡出栏均价约为7.28元/公斤，同比着落6.6%，出栏价钱处于近10年来低位运事迹态。在此布景下，仙坛股份却交出一份“谋利双增”的得益单。

　　2025年，仙坛股份竣事收入57.72亿元，同比增长9.1%；竣事归母净利润2.43亿元，同比增长17.89%；竣事扣非后净利润2.175亿元，同比增长35.21%。

　　不外，剥开光鲜的数据外套后，证券之星发现，仙坛股份旧年齿迹的“逆势大增”实则建立在低基数与公司产能握续推广的基础之上。

　　仙坛股份收入在2023年达到57.81亿元高点。但2024年公司“谋利双降”，收入和扣非后净利润区分同比下滑8.49%、11.97%。诚然其2025年收入同比增长，仍不足2023年水平。事迹层面，仙坛股份2025年扣非后净利润范畴已跳跃2023年，但相较公司事迹高点2019年仍着落达77%。

　　关于2025年盈利增长，仙坛股份表示，主要影响成分是公司珍视品坐蓐产能的冉冉开释。此外，公司通过多种举措提质增效、节能降耗，也助力公司利润竣事大幅增长。

　　证券之星扎眼到，2025年，仙坛股份中枢居品鸡肉居品销量同比莳植了11.59%，另一款主要居品珍视品销量同比莳植达40.17%。这驱动公司收入竣事同比增长。而旧年公司贸易本钱同比仅增长7.53%，不足收入增幅，公司旧年盈利同比大幅莳植。

　　分季度来看，旧年Q1-Q4，仙坛股份扣非后净利润区分为4293万元、8069万元、4227万元、5160万元，区分同比增长291.51%、769.18%、-40.05%、-50.14%。数据暴露，旧年上半年仙坛股份事迹增长动能强劲，但从旧年Q3运转公司事迹增长趋势急剧逆转，Q4公司事迹下滑趋势进一步加重。

　　本年一季度，仙坛股份事迹情况有所好转。论述期内，公司竣事收入13.12亿元，同比增长18.38%；竣事扣非后净利润6903万元，同比增长60.79%。

　　不外，与上年同期比较，仙坛股份本年一季度利润增速已权贵放缓。上年同期，其扣非后净利润增速高达291.51%。相较之下，本年一季度该观念已是“断崖式”着落。

　　02． 毛利率较历史高点着落逾23个百分点

　　仙坛股份濒临的更严峻挑战是频年来毛利率的高度承压。

　　食物加工业务是仙坛股份中枢业务，该业务居品主要为鸡肉居品和珍视品，居品主要销售路线为直供大型食物加工场、快餐企业，也通过经销商或径直销往末端客户。

　　2025年，受益于公司产能的握续开释，仙坛股份鸡肉居品、珍视品销量均同比加多。这推进公司食物加工业求竣事收入55.44亿元，同比增长10.02%。该业务营收占比由上年的95.24%增至96.04%。因贸易本钱增幅有限，该业务毛利率达到6.05%，也同比增长1.24%。

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　　证券之星扎眼到，仙坛股份食物加工业务频年来范畴已竣事大幅推广。相较公司事迹高点2019年，该业务收入增长幅度高达53%。关联词，近几年，博亚体育BOYA受行业同质化竞争加重及末端需求疲软等成分拖累，行业盈利空间约束收窄。

　　在此布景下，该业务毛利率从2019年的28.19%暴跌至2025年的6.05%，可谓“塌神色”下滑。

　　生息业务方面，面前仙坛股份已竣事肉鸡产业链的纵向一体化斟酌，公司生息出栏的商品代肉鸡对外售售占比较少，主要供应给下属子公司宰杀加工成鸡肉居品对外售售。其中，公司坐蓐的部分鸡肉居品又被私用于坐蓐珍视居品。

　　2025年，仙坛股份生息业务坐蓐量同比莳植10.72%，因毛鸡私用量加多，该业务销售量同比减少53.17%。该业务2025年竣事收入1.6亿元，同比着落15.43%。其营收占比由上年的3.59%下滑至2.78%。因贸易本钱降幅较大，该业务毛利率达到19.95%，同比增长8.31个百分点。

　　证券之星扎眼到，相较2019年，仙坛股份生息业务坐蓐量已扩大逾一倍，但因公司毛鸡私用比例较高，重复毛鸡价钱握续低迷，该业务收入相较2019年呈现着落趋势。更严峻的是，该业务旧年毛利率相较于2019年的55.99%，已着落超39个百分点。

　　在公司两大主要业务毛利率均同比莳植的情况下，2025年，仙坛股份举座毛利率达到6.53%，同比莳植1.37个百分点。关联词，相较公司事迹高点2019年，其举座毛利率着落高达23.4个百分点。

　　03． 10亿定增技俩握续赔本下秘书宽限

　　面对行业利润空间大幅收窄和“内卷”愈发严重的竞争模式，仙坛股份不得不延缓生息业务产能推广要领。

　　证券之星扎眼到，加快霸占市集份额，早在2020年，仙坛股份就通过定增募得资金净额10.3亿元，拟投向“年产1.2亿羽肉鸡产业生态技俩”。据那时公司公告，该技俩总投资达28.02亿元，集饲料坐蓐、商品鸡生息和宰杀加工为一体。技俩拟拓荒商品鸡场28个，其中7个拟以召募资金参加；拟拓荒饲料厂、宰杀厂各1个，均以召募资金参加。

　　该技俩原定达到可使用状况时候为2024年12月31日，预测2025年可达产。

　　关于该技俩事迹远景，仙坛股份此前暗意，该技俩具有较强经济效益，技俩达产后年产值预测为27.8亿元，税后财务里面收益率为10.97%，技俩投资回收期为9.96年（含拓荒期）。

　　不外，旧年4月，仙坛股份公告，字据该技俩的研发、品牌拓荒、销售市集运行履行情况，公司接管了审慎的资金参加政策，决定对技俩投资节律加以约束，决定将该技俩寄托时候延后至2027年12月31日。

　　而据公司后续公告，限制2025年底，该技俩投资过程仅为66.52%。更严峻的是，该技俩近几年效益握续欠安。2023-2025年，该技俩区分赔本1950.48万元、1275.64万元、653.71万元。

　　关于2026年斟酌揣度打算，本年4月，仙坛股份高层在和投资者相易时暗意，公司2026年将在扩大生息业务范畴的同期推进降本增效，同期陪同食物加工业务产能的开释，要点深耕熟食珍视品业务，拓展多元渠谈。此外，公司还将开拓国外新市集，公司已在香港注册成就仙坛国际有限公司并奏凯竣事居品出海，记号着各人化布局迈出重要要领。

　　在国内市集行情握续低迷的情况下，仙坛股份能否借助出海扭改行绩弱点，仍有待进一步不雅察。不外值得扎眼的是，限制2025年末，其国外收入占比仅为0.01%，这意味着其出海业务短期内恐仍难对公司事迹带来本体性孝顺。（本文首发证券之星，作家|刘浩浩）

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